Trang chủ >>Tin chuyên ngành

Định giá cổ phiếu của Công ty cổ phần XNK Tổng hợp 1 (mã TH1)

Cập nhật Cập nhật lúc 10:12 - Thứ tư, 11/11/2009

 

Ngày 11/11/2009, gần 8.9 triệu cổ phiếu của Cty cổ phần XNK Tổng hợp 1 (mã TH1) sẽ được niêm yết trên sàn HNX. TH1 là một trong những mã cổ phiếu OTC nóng trong thời gian vừa qua.

TH1 hoạt động trên 3 lĩnh vực chủ yếu là kinh doanh thương mại (xuất nhập khẩu, dịch vụ, sản xuất), hoạt động tài chính và kinh doanh bất động sản (BĐS). Tuy nhiên, hoạt động thương mại vẫn chiếm phần lớn trong tổng doanh thu (khoảng 88%), hoạt động tài chính mới bắt đầu được tập trung từ năm 2007 và hoạt động kinh doanh BĐS hiện nay chủ yếu là đang kinh doanh khai thác dịch vụ cho thuê kho bãi và tòa nhà 53 Quang Trung. Các dự án lớn về BĐS của TH1 như dự án Nguyễn Đức Cảnh, tòa nhà 46 Ngô Quyền... đang trong quá trình triển khai dự kiến sẽ đóng góp vào doanh thu của TH1 từ năm 2011.

9 tháng đầu năm 2009, TH1 đạt doanh thu 718 tỷ đồng, bằng 60% kế hoạch năm. Khả năng đạt doanh thu 1085 tỷ trong năm 2009 là khá cao do những thuận lợi về thị trường xuất khẩu trong các tháng cuối năm. Lợi nhuận của TH1 trong các năm gần đây khá biến động, lợi nhuận chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh tài chính ngắn hạn do lợi thế từ việc nắm giữ các cổ phiếu tốt với giá thấp đặc biệt là cổ phiếu của Ngân hàng TMCP XNK VN (EximBank). Hoạt động kinh doanh XNK được coi là hoạt động truyền thống của TH1 nhưng tỷ trọng lợi nhuận từ hoạt động này đang giảm sút.

Lợi nhuận theo từng lĩnh vực sản xuất kinh doanh (Nguồn: Báo cáo tài chính kiểm toán của TH1)

Cơ cấu tài sản và nguồn vốn có sự tăng trưởng khá ổn định qua các năm (mức tăng trung bình trong 2 năm là 18%). Chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu tài sản là các khoản đầu tư ngắn hạn (chiếm 25%), phải thu ngắn hạn (29%) và hàng tồn kho (21%). Nguồn vốn của TH1 được huy động chủ yếu từ việc gia tăng vốn điều lệ (tăng từ 70 tỷ đầu năm 2008 lên tới gần 89 tỷ vào giữa năm 2009) cũng như từ các nguồn lợi nhuận và các quỹ để lại. Việc huy động vốn từ nguồn vay ngân hàng chỉ được TH1 đẩy mạnh trong năm 2009 nhằm tận dụng chính sách hỗ trợ lãi suất của Chính phủ. Khoảng 86% tổng nguồn vốn của TH1 dùng để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động ròng, đầu tư dài hạn và tài sàn cố định chỉ chiếm 14%.

Các chỉ số tài chính của TH1 ở mức trung bình. Chỉ tiêu thanh toán ngắn hạn và nhanh thời gian qua đều ở mức trên 1, cho thấy, Cty có tình hình tài chính tương đối lành mạnh có khả năng thanh toán nhanh ngay đối với các khoản nợ ngắn hạn. Số ngày tồn kho và thu nợ bình quân của TH1 khá cao. Tại thời điểm 30/6/2009, số ngày tồn kho trung bình lên tới 49 ngày (tăng gấp 3 lần so với thời điểm 1/1/2008) do hiện tại tình hình kinh doanh XNK của TH1 vẫn đang gặp rất nhiều khó khăn, phía đối tác chậm nhập hàng. Số ngày phải thu kéo dài, tại thời điểm 30/6/2009, số ngày thu hồi nợ lên tới 231 ngày (gấp 2 lần so với thời điểm 2007). Lợi nhuận sau thuế 9 tháng 2009, TH1 đạt 49 tỷ đồng giúp cho chỉ số EPS 9 tháng ở mức khá cao 5,544 đồng/CP và dự kiến mức EPS năm 2009 của TH1 theo như thông báo của Ban quản trị có thể đạt được trên 8500 đồng/cp (lợi nhuận 2009 dự kiến đạt 77.6 tỷ đồng).

Như vậy, nếu chỉ xét riêng về tiêu chí thị trường, TH1 là một cổ phiếu khá hấp dẫn tuy nhiên nếu xét về bản chất hoạt động sản xuất kinh doanh thì hoạt động kinh doanh truyền thống (XNK) của TH1 hiệu quả thấp, rủi ro về công nợ và hàng tồn kho khá cao. Bên cạnh đó, hoạt động kinh doanh mới tạo lợi nhuận chính cho TH1 là hoạt động tài chính chưa thực sự bền vững. Hoạt động kinh doanh BĐS khả năng mang lại lợi nhuận tốt thực sự bắt đầu từ năm 2011 trở đi.

theo dddn.com.vn

 

Share |